比较 · 储备指标上结构不可比
USDC 与 USDe，实际支撑有何不同？
仅作证据分解。不使用更安全／最佳／胜者／推荐等表述。
支撑机制
法币储备支持
合成 delta 中性
发行人／协议
Circle entities (U.S. path) / Circle Internet Financial Europe SAS (EEA EMT)
Ethena BVI Limited / Ethena
抵押品
Cash and short-duration U.S. government instruments, largely via the BlackRock Circle Reserve Fund, plus bank deposits.
Collateral + derivatives hedges + OES custody — not a fiat cash reserve claim.
对冲
DIRECT_REDEMPTION_ARBITRAGE
DELTA_NEUTRAL_HEDGING · DIRECT_REDEMPTION_ARBITRAGE
托管
鉴证报告 PDF 中未列出具名现金存放银行，仍为未知；基金部位与 BlackRock 管理的 USDXX 相关联。
担保品托管并不等于衍生品交易场所的风险敞口。 即时透明度界面（Transparency UI）并未保存为可重现的特定日期快照（2026-08-29）。
赎回
资格受限 · Circle Mint institutional path; EEA par redemption rights under MiCA for Circle SAS holders
资格受限 · Whitelisted Mint Users only
控制面
Mint: 是 · Freeze: 未知 · Blacklist: 未知 · Pause: 未知 · Upgrade: 未知 · Governance: 未知
Mint: 是 · Freeze: 否 · Blacklist: 未知 · Pause: 是 · Upgrade: 未知 · Governance: 是
鉴证
鉴证报告 · 财务报表审计
储备鉴证 · 储备证明（PoR） · 智能合约审计
监管证据
Circle SAS：ACPR 电子货币机构（EMI）+ AMF CASP 资格——范围限于该实体。 切勿写作：USDC 受到监管。
本次未能找到 Ethena BVI 的授权文件。
依赖项
Circle issuer entities, Banking rails, Circle Reserve Fund / BlackRock, Multi-chain deployments
OES custodians, Derivatives venues, Liquid stables / RWA sleeves, Oracles / PoR attestors, Ethereum
允许的证据结论
- 支撑架构不同
- 这些模型之间的储备指标在结构上不可比
仅作证据比较。无安全排名。未决状态予以保留。