USDCとUSDe、実際の裏付けはどう違うのか？

法定通貨準備裏付け

シンセティック・デルタニュートラル

Circle entities (U.S. path) / Circle Internet Financial Europe SAS (EEA EMT)

Ethena BVI Limited / Ethena

Cash and short-duration U.S. government instruments, largely via the BlackRock Circle Reserve Fund, plus bank deposits.

Collateral + derivatives hedges + OES custody — not a fiat cash reserve claim.

DIRECT_REDEMPTION_ARBITRAGE

DELTA_NEUTRAL_HEDGING · DIRECT_REDEMPTION_ARBITRAGE

証明業務報告書PDFにおいて、名指しの現金預け入れ銀行は不明（UNKNOWN）である。ファンドスリーブはBlackRockのUSDXXと関連付けられている。

担保のカストディ ≠ デリバティブ取引の場におけるエクスポージャー。 ライブのTransparency UI（透明性ダッシュボード）は、日付入りで再現可能なスナップショットとして保存されていない（2026-08-29時点）。

適格制限あり · Circle Mint institutional path; EEA par redemption rights under MiCA for Circle SAS holders

適格制限あり · Whitelisted Mint Users only

Mint: あり · Freeze: 不明 · Blacklist: 不明 · Pause: 不明 · Upgrade: 不明 · Governance: 不明

Mint: あり · Freeze: なし · Blacklist: 不明 · Pause: あり · Upgrade: 不明 · Governance: あり

保証業務報告書 · 財務諸表監査

準備金アテステーション · 準備金証明（PoR） · スマートコントラクト監査

Circle SAS：ACPRによる電子マネー発行機関（EMI）認可およびAMFによるCASP認可（法人単位）。 「USDCは規制されている」と記載してはならない。

今回の調査ではEthena BVIに関する認可文書は確認されていない。

Circle issuer entities, Banking rails, Circle Reserve Fund / BlackRock, Multi-chain deployments

OES custodians, Derivatives venues, Liquid stables / RWA sleeves, Oracles / PoR attestors, Ethereum