比較 · 準備金指標上結構不可比
USDC 與 USDe，實際支撐有何不同？
僅作證據分解。不使用更安全／最佳／勝者／推薦等表述。
支撐機制
法幣準備支持
合成 delta 中性
發行人／協議
Circle entities (U.S. path) / Circle Internet Financial Europe SAS (EEA EMT)
Ethena BVI Limited / Ethena
抵押品
Cash and short-duration U.S. government instruments, largely via the BlackRock Circle Reserve Fund, plus bank deposits.
Collateral + derivatives hedges + OES custody — not a fiat cash reserve claim.
對沖
DIRECT_REDEMPTION_ARBITRAGE
DELTA_NEUTRAL_HEDGING · DIRECT_REDEMPTION_ARBITRAGE
託管
鑑證報告 PDF 中未列出具名現金存放銀行，仍屬未知；基金部位與 BlackRock 管理的 USDXX 相關聯。
擔保品託管並不等於衍生性商品交易場所的風險敞口。 即時透明度介面（Transparency UI）並未保存為可重現的特定日期快照（2026-08-29）。
贖回
資格受限 · Circle Mint institutional path; EEA par redemption rights under MiCA for Circle SAS holders
資格受限 · Whitelisted Mint Users only
控制面
Mint: 是 · Freeze: 未知 · Blacklist: 未知 · Pause: 未知 · Upgrade: 未知 · Governance: 未知
Mint: 是 · Freeze: 否 · Blacklist: 未知 · Pause: 是 · Upgrade: 未知 · Governance: 是
鑑證
鑑證報告 · 財務報表審計
準備金鑑證 · 準備金證明（PoR） · 智慧合約審計
監管證據
Circle SAS：ACPR 電子貨幣機構（EMI）+ AMF CASP 資格——範圍限於該實體。 絕不可寫成：USDC 受到監管。
本次未能找到 Ethena BVI 的授權文件。
依賴項
Circle issuer entities, Banking rails, Circle Reserve Fund / BlackRock, Multi-chain deployments
OES custodians, Derivatives venues, Liquid stables / RWA sleeves, Oracles / PoR attestors, Ethereum
允許的證據結論
- 支撐架構不同
- 這些模型之間的準備金指標在結構上不可比
僅作證據比較。無安全排名。未決狀態予以保留。