ステーブルコイン・エビデンス
USDe
合成型のUSDソフトペッグであり、主にデルタニュートラルヘッジ（現物／担保＋デリバティブのショートポジション）によって維持されている。法定通貨の現金準備に対する請求権によるものではない。担保のカストディとデリバティブ取引の場は別個のものである。時点を明示したスナップショットとしてのライブ構成比率は未収録である。
詳細公開可能（注記あり） · Core-10エビデンス
このステーブルコインの裏付けは？
構造上の裏付けモデルです。法定通貨準備金の比率チャートではありません。
COLLATERAL
Liquid stables, DeFi lending, RWA, institutional lending and related sleeves — not Ethena fiat cash reserves. Live mix % unresolved (CURRENT structure; LIVE_COMPOSITION_UNRESOLVED).
DERIVATIVES HEDGE
Short perpetual / futures hedges (crypto basis). Must not be labeled “reserves.” Venues named in June 2026 cite include Binance, Bybit, OKX, INTX — live allocation unresolved.
CUSTODY
Off-exchange settlement / institutional custodians named in docs: Copper, Ceffu, Kraken, Anchorage Digital. Per-custodian $ not structured this pass.
RESERVE / INSURANCE FUND
Protocol Reserve Fund referenced in Ethena disclosures (absorbs negative funding stress). Exact live balance not packed as CURRENT composition here.
Backing Flow
Holder → issuer or protocol → backing → custody or hedge → verification. Unknown links stay labeled UNKNOWN.
発行体から直接償還できますか？
取引所での売買は、発行体による償還ではありません。
適格制限あり
- 適格者
- Whitelisted Mint Users only
- KYC
- 必須
- 最低額
- 未公開
- 手数料
- 未公開
誰が何を制御しますか？
誰がミント、凍結、一時停止、アップグレード、ガバナンスを行えるか。エビデンスであり安全性スコアではありません。
| Control | Present | Controller | Evidence | Source |
|---|---|---|---|---|
| Mint | YES | EthenaMinting minter role | VERIFIED | — |
| Freeze | NO | UNKNOWN | VERIFIED | — |
| Blacklist | UNKNOWN | UNKNOWN | UNRESOLVED | — |
| Pause | YES | GATEKEEPER | VERIFIED | — |
| Upgrade | UNKNOWN | UNKNOWN | UNRESOLVED | — |
| Governance | YES | Ethena governance / Risk Committee | VERIFIED | — |
Mint
YESControllerEthenaMinting minter role
Freeze
NOControllerUNKNOWN
USDe transfers: no freeze per docs; sUSDe has restrict roles
Blacklist
UNKNOWNControllerUNKNOWN
Pause
YESControllerGATEKEEPER
Can disable mint/redeem
Upgrade
UNKNOWNControllerUNKNOWN
Governance
YESControllerEthena governance / Risk Committee
裏付けはどのように独立検証されますか？
報告書の種類が重要です。
準備金アテステーション
準備金アテステーション — 完全な財務諸表監査ではありません。
- 提供者
- 不明
- 報告書
- Monthly custodian attestations of assets backing USDe
- 報告日
- —
- 対象資産
- Custodied backing assets (when attestation extracted)
- 対象負債
- 不明
- 範囲の限界
- Latest $ tables not structured as CURRENT composition this pass
準備金証明（PoR）
準備金証明（PoR）形式の開示 — 範囲と対象は提供者により異なります。
- 提供者
- 不明
- 報告書
- Weekly proof-of-reserves reporting
- 報告日
- —
- 対象資産
- 不明
- 対象負債
- 不明
- 範囲の限界
- —
スマートコントラクト監査
スマートコントラクトのセキュリティレビュー — 準備金裏付けを証明するものではありません。
- 提供者
- 不明
- 報告書
- Multiple smart-contract audits
- 報告日
- —
- 対象資産
- 不明
- 対象負債
- 不明
- 範囲の限界
- Contract audit ≠ reserve audit
このステーブルコインは何に依存しますか？
構造上の依存関係のみ。
- OES custodians
- Derivatives venues
- Liquid stables / RWA sleeves
- Oracles / PoR attestors
- Ethereum
重要な経緯
検証済みのリサーチパック上の事象のみです。扇情的なタイムラインではありません。
- ヘッジ関連事象2025-02-21Bybit incident — secondary discount / hedge PnL (research pack)
Answer-first evidence blocks
USDeは何で裏付けられていますか？
合成的な構造であり、担保スリーブとOES（Off-Exchange Settlement）カストディ下のデリバティブヘッジの組み合わせによる。現時点（CURRENT）の構成として公表された法定通貨現金／米国債準備の組み合わせではない。
USDeはドルによって裏付けられていますか？
従来型の法定通貨準備トークンとしてではない。裏付けは担保（流動性の高いステーブルコインその他のスリーブを含む）およびデルタニュートラルヘッジから生じる。USDCのような現金準備と同一視してはならない。
USDeはどのようにペッグを維持していますか？
主にデルタニュートラルヘッジと、Mint User（発行資格を持つ利用者）による発行／償還を通じた裁定取引によって維持されている。
USDeの担保はどこで保有されていますか？
公式資料では、Copper、Ceffu、Kraken、Anchorage Digitalを含むOES／機関投資家向けカストディアンが挙げられている。カストディアンごとの保有額は本パックでは未収録である。
デリバティブはどのような役割を果たしていますか？
ショートヘッジは現物／担保エクスポージャーを相殺する役割を果たす。デリバティブはあくまでヘッジ層であり、「準備資産」ではない。
規制構造
- 今回の調査ではEthena BVIに関する認可文書は確認されていない。
未解決・未確認事項
- ライブ構成は未解決
- 最新のカストディアン証明における金額表は未整理
- 担保のカストディ ≠ デリバティブ取引の場におけるエクスポージャー。
- ライブのTransparency UI（透明性ダッシュボード）は、日付入りで再現可能なスナップショットとして保存されていない（2026-08-29時点）。
関連エビデンスリンク
ステーブルコイン・エビデンス画面です。安全性スコアや投資推奨はありません。未解決のエビデンスは未解決のまま残します。